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Moat
Un Moat ou Economic Moat désigne un avantage concurrentiel dans la terminologie financière. Le terme a été popularisé par l'investisseur américain Warren Buffett, qui l'a utilisé à plusieurs dizaines de reprises dans ses différentes lettres aux actionnaires de Berkshire Hataway, à partir de 1986 où il fait référence pour la première fois.
Définition et origine
L'usage du moat en finance provident de son sens de fossé en anglais. Comme un fossé, un moat protège une entreprise. Le moat ou economic moat sert à caractériser le caractère durable de la position concurrentielle et donc du profit d'une entreprise. Plus son moat est fort, plus une entreprise est protégée contre la concurrence, ou une perte de ses avantages compétitifs.
En effet, dans le système d'économie de marché, chaque entreprise est en permanence soumise à la concurrence et sa position n'est jamais certaine. Construire un « moat » ou avantage concurrentiel durable permet à une société de s'en protéger. Mais construire un vrai moat est généralement complexe, coûteux et long.
Les financiers, en particulier quand ils investissent dans une approche défensive, sont particulièrement attentifs à cette notion de moat dans le sens où elle garantit une certaine stabilité des profits futurs.
Exemples de moat
Le moat peut être de plein de natures différentes. Dans les mots de Warren Buffett, « it can be because it's the low-cost producer in some area, it can be because it has a natural franchise because of surface capabilities, it could be because of its position in the consumers' mind, it can be because of a technological advantage, or any kind of reason at all, that it has this moat around it ». Autrement dit, le moat peut être :
- Un avantage de coûts de production
- Un avantage de couverture large du marché
- Des effets de réseau (e.g. LinkedIn écrasant Viadeo, ou Facebook prenant le dessus sur ses concurrents)
- Une image ou une marque qui est présente en permanence à l'esprit des consommateurs
- Un avantage technologique
- Ou tout autre chose encore
Comme sociétés disposant de moats forts, on peut penser à l'industrie des cartes de crédit (Visa & Mastercard, aux agences de notation, aux transporteurs (train en particulier), à Coca-Cola (force de la marque), etc.
Si certains analystes tentent au maximum de rationaliser voire de rendre scientifique cette notion, elle est en réalité éminemment subjective.
Citations
- « I don’t want a business that’s easy for competitors. I want a business with a moat around it. I want a very valuable castle in the middle. And then I want…the Duke who’s in charge of that castle to be honest and hard working and able. And then I want a big moat around the castle, and that moat can be various things » (Warren Buffett). En français : « Je ne veux pas un business qui soit facile à attaquer par ses concurrents. Je veux un business avec des douves autour. Je veux un château de valeur au centre. Et je veux [..] que le duc en charge du château soit honnête, travailleur et compétent. Et puis je veux un fossé large autour du château. Ce fossé peut être plein de choses différentes ».
Voir aussi
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